افزایش اکتبر فدرال رزرو با تورمی که بر پایه آن ساخته شده بود، کمرنگ می‌شود

معامله‌گران زمان افزایش بعدی نرخ بهره فدرال رزرو را از 28 اکتبر به 9 دسامبر منتقل کرده‌اند. گزارش تورمی که این تغییر را تقویت کرد، بیش از آنکه درباره اوت باشد، درباره بازنگری داده‌های جولای بود. بازنویسی سالانه دولت همراه با شاخص قیمت مصرف شخصی PCE اوت منتشر شد و خوانش هسته تورم جولای را از 3.3 درصد به 3 درصد کاهش داد. فدرال رزرو در 16 سپتامبر با تکیه بر همان 3.3 درصد نرخ را افزایش داده بود. همان بازنگری رشد سریع‌تر اقتصاد را نشان داد، به همین دلیل معامله‌گران افزایش را به تعویق انداختند نه اینکه آن را حذف کنند. در دو هفته پس از آن افزایش، احتمال یک افزایش دیگر در 28 اکتبر به حدود 70 درصد رسیده بود. ابزار FedWatch گروه CME پس از گزارش، این احتمال را 34.87 درصد نشان می‌دهد و افزایش تا 9 دسامبر با احتمال 100 درصد قیمت‌گذاری شده است. خوانش جولای که فدرال رزرو بر مبنای آن نرخ را بالا برد، فقط پنج هفته دوام داشت. PCE معیار تورمی است که فدرال رزرو هدف 2 درصدی را با آن می‌سنجد. مقام‌ها نسخه هسته را برای روند دنبال می‌کنند، چون قیمت غذا و انرژی با برداشت و نفت نوسان می‌کند. قیمت‌های هسته در اوت 0.2 درصد نسبت به پیش‌بینی 0.3 درصد و در سال 3 درصد در برابر 3.3 درصد افزایش یافتند. پیش‌بینی‌کنندگان یک‌دهم واحد در ماه و سه‌دهم واحد در سال بیش‌برآورد داشتند و این تفاوت مربوط به گذشته است. دفتر تحلیل اقتصادی BEA هر سال ارقام را با داده‌های کامل‌تر مالیاتی و نظرسنجی بازنویسی می‌کند و بازنویسی 2026 تا ژانویه 2021 عقب رفت. در 26 اوت، تورم هسته جولای 3.3 درصد و نرخ کلی با احتساب غذا و سوخت 3.7 درصد گزارش شده بود. پس از بازنگری، این ارقام 3 و 3.4 درصد شدند و اوت دقیقاً در همین سطوح آمد. برای تصمیم اکتبر، روند مهم‌تر از یک ماه است. پس از بازنگری، تورم هسته سه ماه در 3 درصد ثابت مانده و در جولای 0.1 درصد و در اوت 0.2 درصد رشد کرده است، نزدیک به سرعتی که هدف 2 درصد اجازه می‌دهد. افزایش دوم شش هفته پس از افزایش اول نیازمند تورم چسبنده یا صعودی بود، اما ارقام بازنگری‌شده ثبات را نشان می‌دهند. در 16 سپتامبر، فدرال رزرو نرخ را از محدوده 3.50 تا 3.75 درصد به 3.75 تا 4 درصد رساند؛ نخستین افزایش از 2023 که همه رأی‌دهندگان از آن حمایت کردند. پیش‌بینی میانه مقام‌ها که همان روز منتشر شد، نرخ را در پایان 2026 برابر 4.1 درصد می‌بیند. این یعنی یک افزایش دیگر یک‌چهارم واحدی، بدون اینکه مشخص باشد در کدام نشست رخ می‌دهد. رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، در 16 سپتامبر گفت تورم برای مدت طولانی بیش از حد بالا بوده و در 3 درصد هنوز بالاست. پیش‌بینی‌ای که افزایش را توجیه می‌کرد، تورم هسته پایان 2026 را 3.4 درصد می‌بیند، بنابراین اکنون برای محقق شدنش تورم باید سرعت بگیرد. این موضوع پرونده یک افزایش دیگر را حفظ می‌کند، اما پرونده انجام آن در 28 اکتبر را ضعیف می‌کند، چون فوریت از ارقامی می‌آمد که از آن زمان کاهش یافته‌اند. تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه دوم با سرعت سالانه 2.2 درصد رشد کرد، نه 1.5 درصد قبلی. بازنگری نشان داد آمریکایی‌ها بیش از تصور پس‌انداز کرده‌اند و نرخ پس‌انداز جولای از 3.0 درصد به 4.6 درصد رسید. هر دو طرف بحث بر سر افزایش دیگر چیزی به دست آوردند. خانوارها در اوت بخشی از آن ذخیره را خرج کردند؛ هزینه‌ها 0.9 درصد و درآمد 0.2 درصد رشد کرد. پس از تعدیل با تورم، هزینه‌ها 0.6 درصد بیشتر شد که بالاترین میزان از مارس 2025 بود. درآمد پس از کسر مالیات و تعدیل‌شده با تورم هیچ رشدی نداشت و نرخ پس‌انداز به 4.1 درصد رسید که پایین‌ترین سطح از نوامبر 2022 است. در سپتامبر، شاخص مدیران خرید شیکاگو از 47.1 به 58.8 جهش کرد؛ خوانش بالای 50 به معنای رشد است. شمار استخدام خصوصی ADP نیز از پیش‌بینی فراتر رفت. فدرال رزروی که برای کند کردن هزینه‌ها نرخ را بالا می‌برد، تا زمانی که هزینه‌ها این‌گونه به نظر می‌رسد دلیلی برای توقف ندارد؛ به همین دلیل دسامبر همچنان قطعی قیمت‌گذاری شده است. وارش از زمان قبول مسئولیت در ژوئن، از ارائه راهنمایی آینده یا اطلاع قبلی درباره برنامه‌های فدرال رزرو خودداری کرده است.