افزایش نرخ بهره اکتبر فدرال رزرو منتفی شد؛ گزارش 29 هزار شغلی واقعاً برای نرخ‌ها چه معنایی دارد

یک هفته پیش از انتشار گزارش اشتغال سپتامبر، بازارهای آتی حدود 70 درصد احتمال می‌دادند فدرال رزرو در اکتبر نرخ بهره را افزایش دهد. پس از انتشار گزارش، شاخص FedWatch وابسته به CME این احتمال را 21.59 درصد نشان می‌دهد و همچنان برای دسامبر افزایش نرخ را قیمت‌گذاری می‌کند؛ احتمال اینکه نرخ در دسامبر بدون تغییر بماند صفر درصد است. گزارش‌های حقوق و دستمزد در سراسر تابستان تاریخ افزایش نرخ فدرال رزرو را از یک جلسه به جلسه دیگر جابه‌جا کرده‌اند، اما تأثیر کمی بر این داشته‌اند که نرخ‌ها تا چه سطحی بالا بروند. تورم، که مقامات فدرال رزرو در معیار ترجیحی خود برای 2026 حدود 3.7 درصد پیش‌بینی می‌کنند، تعیین می‌کند نرخ‌ها در نهایت کجا متوقف شوند. تنها آمار نیروی کار که می‌تواند این تصویر را تغییر دهد نرخ بیکاری است و این نرخ از مارس بین 4.1 و 4.3 درصد مانده است. گزارش 5 ژوئن رشد مشاغل غیرکشاورزی مه را 172 هزار اعلام کرد و بازارهای آتی افزایش نرخ تا دسامبر را با حدود 60 درصد احتمال برای اکتبر قیمت‌گذاری کردند. گزارش 7 اوت، ژوئیه را به کاهش خالص 23 هزار شغل بازنگری کرد و احتمال ثابت ماندن نرخ در سپتامبر در FedWatch از 45 درصد روز قبل به 60 درصد رسید. گزارش 4 سپتامبر اوت را 162 هزار شغل نشان داد و احتمال افزایش سپتامبر از 49.4 به 58.4 درصد رسید. فدرال رزرو در 16 سپتامبر با 12 رأی موافق و بدون مخالف نرخ را به 3.75 تا 4.00 درصد رساند. رقم مه که این حرکت را آغاز کرده بود بعداً به 63 هزار بازنگری شد، اما افزایش نرخ به هر حال انجام شد. رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، در 16 سپتامبر گفت افزایش نرخ به دلیل تورم بوده است، چون کمیته مطمئن نبود تورم پایه با سرعت و وضوح کافی به سمت 2 درصد حرکت می‌کند. او وضعیت بخش اشتغال در مأموریت فدرال رزرو را خوب توصیف کرد. از نگاه FedWatch، این یعنی گزارش‌های مشاغل فقط تاریخ افزایشی را تعیین می‌کردند که تورم از قبل آن را توجیه کرده بود. تاریخ دومین افزایش نرخ هم به همین شکل و با کمک چند عامل جابه‌جا شد. رئیس فدرال رزرو نیویورک، ویلیامز، در 29 سپتامبر گفت عجله‌ای برای افزایش دوباره نرخ وجود ندارد. معیار ترجیحی تورم فدرال رزرو در 30 سپتامبر کمتر از پیش‌بینی‌ها بود. گزارش مشاغل آخر از همه آمد، زمانی که بیشتر آن 70 درصد احتمال از قبل کنار رفته بود. بازده اوراق خزانه دو ساله، یعنی نرخ بهره روی بدهی دولت دو ساله، با انتظارات برای نرخ فدرال رزرو حرکت می‌کند. این بازده بین 4 ژوئن و 1 اکتبر 0.73 واحد درصد بالا رفت. چهار روز گزارش مشاغل در این بازه تنها 0.06 واحد به‌صورت خالص به ارقام روزانه خزانه اضافه کردند، چون حرکت‌ها در آن روزها در هر دو جهت بود. سه روز تصمیم فدرال رزرو 0.18 واحد و چهار گزارش تورم منفی 0.03 واحد اضافه کردند و در نتیجه 0.52 واحد برای روزهای میانی باقی ماند. روزهایی که نه گزارش مشاغل داشتند، نه گزارش تورم و نه تصمیم فدرال رزرو، بیش از دو برابر مجموع همه آن رویدادها به بازده افزودند. بازده پس از گزارش سپتامبر دوباره افت کرد. بیانیه کمیته بازار آزاد فدرال رزرو در 16 سپتامبر گفت رشد مشاغل با نیروی کار هم‌گام مانده و نرخ بیکاری تغییر کمی کرده است. رئیس فدرال رزرو دالاس، لوگان، روز پنجشنبه و یک روز پیش از گزارش گفت 4.1 درصد نزدیک به کمترین نرخ بیکاری پایدار اقتصاد است. هیچ‌کدام از این توصیف‌ها از بازار کاری نمی‌گوید که جلوی افزایش نرخ را بگیرد. هم‌گام ماندن وقتی آسان است که نیروی کار به‌سختی رشد می‌کند. پژوهش کارکنان هیئت فدرال رزرو نشان داد استخر کارگران در دسترس می‌تواند در 2026 ماهانه کمتر از 10 هزار نفر رشد کند، پس از کاهش مهاجرت. اقتصاددانان فدرال رزرو دالاس رشد شغلی لازم برای ثابت نگه داشتن نرخ بیکاری را از اواسط 2025 نزدیک صفر برآورد کرده‌اند. بر اساس این حساب، شمار مشاغل نزدیک صفر به بازار آتی دلیلی نمی‌دهد که افزایش دسامبر را کنار بگذارد. نظرسنجی‌های رویترز از اقتصاددانان همین عدد را در 4 سپتامبر بین صفر تا 50 هزار و در 2 اکتبر بین 50 تا 80 هزار اعلام کردند. ممکن است اقتصاد به 80 هزار شغل در ماه نیاز داشته باشد، هرچند در اوایل سپتامبر همان نظرسنجی صفر را هم مجاز می‌دانست. پیش‌بینی 90 هزار شغلی بالاتر از همه آن برآوردها بود، بنابراین 29 هزار شغل سپتامبر می‌تواند از آن عقب بماند و همچنان بر اساس برآوردهای کارکنان فدرال رزرو با نیروی کار هم‌گام باشد. به همین دلیل FedWatch هنوز دسامبر را 100 درصد می‌بیند. نرخ بیکاری در گزارش سپتامبر از 4.1 به 4.2 درصد افزایش یافت.