چرا این بانک سرمایه‌گذاری با وجود قوانین جدید SEC، تقاضای کمی برای سهام توکن‌شده پیش‌بینی می‌کند

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) هفته گذشته مسیر جدیدی برای معامله سهام توکن‌شده در ایالات متحده باز کرد و به فناوری که در سال گذشته بازارهای مالی را تحت تأثیر قرار داده، شتاب بخشید. با این حال، TD Cowen انتظار ندارد سرمایه‌گذاران به سرعت وارد این حوزه شوند. معافیت نوآوری جدید این آژانس، چارچوبی پنج ساله برای پلتفرم‌های واجد شرایط سهام توکن‌شده ایجاد می‌کند تا بدون ثبت به عنوان صرافی، استخرهای بازارساز خودکار (AMM) را اداره کنند. برخی تأمین‌کنندگان نقدینگی نیز می‌توانند تحت شرایطی از ثبت به عنوان دلال معاف شوند. این اقدام چند روز پس از شکست قانون وضوح (Clarity Act) در سنا انجام شد. رید نوچ، معاون ساختار بازار سهام ایالات متحده در TD Cowen، انتظار دارد بازار جدید حداقل در حال حاضر کوچک بماند. او گفت: "ما پذیرش محدودی را در کوتاه‌مدت هم از سوی سرمایه‌گذاران خرد داخلی و هم نهادها پیش‌بینی می‌کنیم. سرمایه‌گذاران آمریکایی در حال حاضر دسترسی کارآمدی به سهام پایه دارند و پلتفرم‌های توکن‌شده باید مزیت قانع‌کننده‌ای برای جبران نقدینگی محدود و پیچیدگی عملیاتی اضافی ارائه دهند." این به مشکل اصلی سهام توکن‌شده اشاره دارد: آنها باید چیزی را حل کنند که بازار سهام فعلی آمریکا حل نمی‌کند. چارچوب SEC امکان معامله از طریق بازارسازهای خودکار را به جای دفتر سفارش سنتی فراهم می‌کند. AMM استخرهایی از دارایی‌ها را نگه می‌دارد و از قوانین از پیش تعیین‌شده برای قیمت‌گذاری معاملات استفاده می‌کند. این می‌تواند امکان معامله 24 ساعته سهام توکن‌شده را فراهم کند، اما نقدینگی نازک می‌تواند قیمت‌های ضعیفی ایجاد کند. SEC محدودیت‌های سختی نیز اعمال کرده است. توکن‌ها باید سهام NMS را نمایندگی کرده و منافع اقتصادی، سود سهام، حقوق رأی و حقوق انحلال را حفظ کنند. توکن‌سازان شخص ثالث باید قبل از معامله سهام یک شرکت به آن اطلاع دهند و به ناشر 30 روز فرصت اعتراض بدهند. حجم معاملات نیز سقف دارد. علاقه ناشران نیز جای سوال دارد. نوچ نوشت: "گفتگوهای ما با ده‌ها ناشر، از جمله چندین ناشر با تمرکز بالا بر خرده‌فروشی، علاقه بسیار کمی به توکن‌سازی سهام خود در خارج از شرکت‌های مرتبط با کریپتو مانند Figure نشان داده است." در مورد Figure، 99.9٪ از معاملات اسمی آن از طریق سهام سنتی انجام شده است. برای معامله‌گران کریپتو که به دنبال قرار گرفتن در معرض سهام هستند، تهدید بزرگ‌تر برای بازارهای سنتی ممکن است از جای دیگری بیاید: قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures). TD دریافت که 96٪ از حجم اسمی مرتبط با انویدیا در Binance از قراردادهای آتی دائمی بوده است. نوچ گفت: "ما قراردادهای آتی دائمی را داستان تقاضای قوی‌تری می‌بینیم."