چرا این بانک سرمایه‌گذاری با وجود قوانین جدید SEC، تقاضای کمی برای سهام توکن‌شده پیش‌بینی می‌کند

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) هفته گذشته مسیر جدیدی برای معامله سهام توکن‌شده در ایالات متحده باز کرد و به فناوری که در سال گذشته بازارهای مالی را فراگرفته است، شتاب بخشید. با این حال، TD Cowen انتظار ندارد سرمایه‌گذاران به سرعت وارد شوند. معافیت نوآوری جدید این آژانس یک چارچوب پنج ساله برای پلتفرم‌های توکن‌شده واجد شرایط ایجاد می‌کند تا بدون ثبت به عنوان صرافی، استخرهای بازارساز خودکار (AMM) را اداره کنند. برخی تأمین‌کنندگان نقدینگی نیز می‌توانند تحت شرایطی از ثبت‌نام به عنوان دلال معاف شوند. این اقدام تنها چند روز پس از شکست قانون وضوح در سنا انجام شد. اما رید نوچ، معاون ساختار بازار سهام ایالات متحده در TD Cowen، انتظار دارد بازار جدید حداقل برای مدتی کوچک بماند. او گفت: «ما پذیرش محدودی را در میان سرمایه‌گذاران خرد داخلی و نهادها پیش‌بینی می‌کنیم. سرمایه‌گذاران آمریکایی در حال حاضر دسترسی کارآمدی به سهام پایه دارند و پلتفرم‌های توکن‌شده باید مزیت قانع‌کننده‌ای برای جبران نقدینگی محدود و پیچیدگی عملیاتی اضافی ارائه دهند.» این به مشکل اصلی سهام توکن‌شده می‌رسد: آنها باید چیزی را حل کنند که بازار سهام موجود آمریکا حل نمی‌کند. چارچوب SEC امکان معامله از طریق بازارسازان خودکار به جای دفتر سفارش سنتی را فراهم می‌کند. یک AMM استخرهایی از دارایی‌ها را نگه می‌دارد و از قوانین از پیش تعیین‌شده برای قیمت‌گذاری معاملات استفاده می‌کند. این می‌تواند به توکن‌های سهام اجازه دهد تا 24 ساعته معامله شوند. اما معامله 24 ساعته لزوماً به معنای معامله بهتر نیست، زیرا نقدینگی نازک می‌تواند قیمت‌های ضعیفی ایجاد کند. SEC همچنین محدودیت‌های سختی بر آزمایش خود اعمال کرده است. توکن‌ها باید سهام NMS را نمایندگی کنند و منافع اقتصادی، سود سهام، حقوق رأی و حقوق انحلال را حفظ کنند. توکن‌سازان شخص ثالث باید قبل از معامله سهام یک شرکت را مطلع کنند و به ناشر 30 روز فرصت اعتراض بدهند. حجم معاملات نیز سقف دارد. این الزامات می‌تواند مدل آمریکایی را سخت‌تر از محصولات توکن‌شده خارجی کند. علاقه ناشران نیز سوال دیگری است. نوچ نوشت: «گفتگوهای ما با ده‌ها ناشر نشان داده است که علاقه بسیار کمی به توکن‌سازی سهام خود در خارج از شرکت‌های مرتبط با کریپتو وجود دارد.» شرکت Figure نمونه‌ای از این مانع است. سهام FIGR آن در نزدک معامله می‌شود و سهام FGRS بومی بلاک‌چین نیز همان ریسک اقتصادی و حقوق رأی را دارند. با این حال، 99.9٪ از معاملات اسمی Figure از طریق سهام سنتی آن انجام شده است. برای معامله‌گران کریپتو که به دنبال قرار گرفتن در معرض سهام هستند، تهدید بزرگ‌تر برای بازارهای سنتی ممکن است از جای دیگری بیاید: قراردادهای آتی دائمی. TD دریافت که 96٪ از حجم اسمی مرتبط با انویدیا در Binance از قراردادهای آتی دائمی بوده است. نوچ نوشت: «ما قراردادهای آتی دائمی را داستان تقاضای قوی‌تری می‌بینیم و انتظار داریم پلتفرم‌ها به گسترش این محصولات ادامه دهند.»