کریپتو لانگ و شورت: شش نشانه از پایان زمستان کریپتو

نویسنده، دنی گالینو، مدیر اجرایی دفتر سرمایه‌گذاری جهانی مورگان استنلی، در این یادداشت می‌گوید دارایی‌های دیجیتال بر اساس مشاهدات تاریخی محدود معمولاً از یک چرخه چهارساله پیروی کرده‌اند. هر چهار چرخه کامل‌شده شامل یک بازار صعودی سه‌ساله و سپس یک بازار نزولی 12 تا 14 ماهه بوده است که اغلب زمستان کریپتو نامیده می‌شود. علت دقیق این چرخه روشن نیست، اما توضیح‌های بالا‌به‌پایین و پایین‌به‌بالا وجود دارد. مهم این است که لازم نیست بدانیم کدام علت مهم‌تر است. چارچوب نویسنده چهار فصل برای کریپتو تعریف می‌کند. زمستان فعلی تا حد زیادی از الگوی تاریخی پیروی کرده و تمرکز اکنون به فصل بعدی معطوف شده است. بهار کریپتو در گذشته به‌آرامی آغاز شده؛ زمانی که قیمت‌ها تثبیت می‌شوند اما علاقه عمومی هنوز پایین است. چند نشانگر که تاریخی‌اً переход از زمستان به بهار را علامت زده‌اند، امروز دیده می‌شوند. این مشاهدات پیش‌بینی نیستند و ممکن است نادرست یا زودرس باشند، اما هر نشانه ارزش پیگیری در ماه‌های آینده را دارد. 1) طول چرخه: بهار در گذشته 17 ماه پیش از نصف‌شدن عرضه یا 12 تا 14 ماه پس از سقف قبلی آغاز شده است. سپتامبر 17 ماه پیش از نصف‌شدن بعدی و 11 ماه پس از سقف قبلی است. 2) فشار صرافی‌ها و نهادها: صرافی‌های بزرگ درست پیش از آغاز بهار کریپتو شکست خورده یا بسته شده‌اند. BitMEX در ژوئیه اعلام کرد که در سپتامبر تعطیل می‌شود. 3) افت 77 تا 84 درصدی زیر سقف‌های قبلی: افت 53 درصدی بیت‌کوین بر اساس داده قیمتی بلومبرگ از 6 اکتبر 2025 تا 30 ژوئن 2026 ممکن است به‌عنوان یک نشانه کافی باشد، اما هنوز کم‌عمق‌تر از زمستان‌های قبلی است. 4) سختی بیت‌کوین: این شاخص نشان می‌دهد استخراج یک بیت‌کوین چقدر دشوار است. سختی معمولاً در پایان زمستان کریپتو کاهش می‌یابد و سپس برای علامت‌گذاری بهار افزایش می‌یابد. سختی کاهش یافته اما هنوز بازنگشته است. 5) مضرب ترم‌کپ: معیاری شبیه نسبت قیمت به ارزش دفتری که ارزش بازار بیت‌کوین را با مجموع ارزش دلاری پرداخت‌شده به ماینرها مقایسه می‌کند؛ هر سکه با قیمت بازار زمان استخراج ارزش‌گذاری می‌شود. زمستان‌های قبلی با مضرب تک‌رقمی پایان یافتند، اما این چرخه فقط تا 13 برابر کاهش یافت، بر اساس داده Glassnode تا 30 ژوئن 2026. این سطوح تضمینی برای حرکت آینده قیمت نیستند. 6) حرکت قیمت: یک رالی 50 درصدی از کف تاریخی‌اً با کف‌های قبلی بازار همزمان بوده است، اگرچه چنین رابطه‌ای نتایج آینده را تضمین نمی‌کند. پس از آغاز چرخه بعدی، انتظار می‌رود دو بحث کلیدی ادامه یابد. نخست، آیا بیت‌کوین پیش از نصف‌شدن بعدی به سقف جدید می‌رسد؟ در چرخه‌های 2012 تا 2016 و 2016 تا 2020، بیت‌کوین تا پس از نصف‌شدن از سقف چرخه قبلی عبور نکرد. اما در چرخه 2024، بیت‌کوین یک ماه پیش از نصف‌شدن آوریل 2024 از سقف 2021 عبور کرد، بر اساس داده بلومبرگ. دوم، آیا هوش مصنوعی جای کریپتو را به‌عنوان روایت پیشرو و مخرب‌کننده فناوری گرفته است؟ در 2020 و 2021، کریپتو یکی از روشن‌ترین بیان‌های بازار فناوری مخرب با نقدینگی بالا بود. از 2024، هوش مصنوعی به روایت غالب رشد تبدیل شده است. هیچ‌کدام از این بحث‌ها به‌سرعت روشن نمی‌شوند و به همین دلیل باید با دقت دنبال شوند.