توکیو همچنان می‌تواند از ین ژاپن دفاع کند، اما نه برای مدت طولانی

اخبار و تحلیل‌های بازار ارز: ین ژاپن در روز دوشنبه کمی قوی‌تر معامله می‌شود و USD/JPY با 0.05٪ کاهش در نزدیکی 164.00 قرار دارد، پس از آنکه اوج هفته گذشته یک صدم ین پایین‌تر از این رقم متوقف شد. بازارها دو هفته منتظر اقدام توکیو بوده‌اند و اکنون می‌پرسند آیا ژاپن اصلاً توانایی مالی این کار را دارد؟ پاسخ جالب‌تر و بدتر از این است. ژاپن حدود 1.3 تریلیون دلار ذخایر ارزی دارد که دومین ذخیره بزرگ جهان پس از چین است. حدود 1.1 تریلیون دلار از این ذخایر در اوراق بهادار خارجی، عمدتاً بدهی دولت آمریکا، قرار دارد که نمی‌توان آنها را به سرعت نقد کرد بدون اینکه بازار اوراق را مختل کرده و زیان‌ها را تثبیت کند. صندوق عملیاتی واقعی، ارز خارجی نگهداری شده در بانک مرکزی و سایر بانک‌های مرکزی است که بین 150 تا 180 میلیارد دلار برآورد می‌شود، به علاوه خط مبادله با فدرال رزرو به ارزش 120 میلیارد دلار. بر اساس اندازه یک عملیات معمولی، یک استراتژیست در اوایل امسال محاسبه کرد که این مقدار برای حدود 32 مداخله دیگر کافی است. هیچ‌کس جدی فکر نمی‌کند ژاپن در حال تمام شدن دلار است. آنچه توکیو در حال تمام شدن است چیزی کمتر قابل مذاکره است. در ماه‌های آوریل و مه، وزارت دارایی 11.73 تریلیون ین (حدود 73 میلیارد دلار) پس از عبور نرخ ارز از 160.00 هزینه کرد. این نزدیک به دو برابر هر عملیات قبلی ژاپن بود و در بازاری بدون هیچ کاتالیزور حمایتی اجرا شد. ظرف شش هفته، جفت ارز به سطحی که برای دفاع از آن هزینه شده بود بازگشت و اکنون حدود چهار ین بالاتر از آن معامله می‌شود. سقف دومی وجود دارد که کمتر به آن توجه می‌شود. صندوق بین‌المللی پول (IMF) یک نرخ ارز را تنها در صورتی شناور آزاد طبقه‌بندی می‌کند که مداخله رسمی در یک بازه زمانی مشخص محدود به چند دوره کوتاه باشد. ژاپن بیشتر این مجوز را در بهار مصرف کرد. تحلیلگران در اوایل ماه مه تخمین زدند که دو عملیات دیگر تا نوامبر در دسترس است بدون اینکه کشور برچسب خود را از دست بدهد. این یک دفاع ارزی است که با طبقه‌بندی جیره‌بندی می‌شود، نه با پول نقد، که محدودیتی بسیار متفاوت و سخت‌تر برای پر کردن است. واضح‌ترین نشانه از آنچه یک مداخله به دست می‌آورد بدون آن رخ داد. نفت خالص نزدیک به 9٪ در پی کاهش تنش بین واشنگتن و تهران سقوط کرد، که برای اقتصادی که تقریباً تمام انرژی خود را وارد می‌کند، بزرگترین بهبود یک‌روزه در شرایط تجاری است. ین در پاسخ کمتر از یک دهم ین در برابر دلار افزایش یافت. این مشکل ساختاری در یک جلسه است. شکاف نرخ بهره که قبلاً اکثریت قریب به اتفاق حرکات این جفت ارز را توضیح می‌داد، حدود 40 واحد پایه از پایین‌ترین سطح چرخه خود کاهش یافته است، و ین حدود 15٪ تضعیف شده است، با افزایش انتظارات تورمی داخلی که جای خالی نرخ بهره را پر کرده است. هشدارهای لفظی نیز متوقف نشده است و یکی از آنها تا جمعه گذشته صادر شد. چیزی که متوقف شده، قیمت‌گذاری آنها توسط بازار است. دلیل سکوت توکیو احتمالاً تاکتیکی است تا مالی. یک عملیات مستقل به اتفاق نظر کوتاه‌مدت است، بنابراین لحظه مؤثر زمانی است که فشار خرید ین از قبل وجود داشته باشد و تقویم دقیقاً یک مورد را فراهم می‌کند. فدرال رزرو چهارشنبه ساعت 18:00 GMT تصمیم می‌گیرد، با اجماع بر چهارمین توقف متوالی در 3.75٪، بدون خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی، و اقلیتی زنده که برای افزایش قیمت‌گذاری شده‌اند. داده‌های خود ژاپن از پنجشنبه ساعت 23:30 GMT با تورم جولای توکیو آغاز می‌شود، که معیار اصلی 1.7٪ سالانه از 1.6٪ پیش‌بینی می‌شود، همراه با بیکاری 2.5٪ و خرده‌فروشی ژوئن در ساعت 23:50 GMT که انتظار می‌رود به شدت به 3.1٪ سالانه از 5.3٪ کاهش یابد. سپس جمعه بانک مرکزی ژاپن (BoJ) برگزار می‌شود، که اجماع بر توقف در 1.00٪ با گزارش چشم‌انداز در ساعت 03:00 GMT و کنفرانس مطبوعاتی است.