توکیو هنوز هم می‌تواند از ین ژاپن دفاع کند، اما نه برای مدت طولانی

ین ژاپن در روز دوشنبه کمی تقویت شد و جفت USD/JPY با 0.05% کاهش به نزدیکی 164.00 رسید، پس از آنکه هفته گذشته بالاترین سطح آن یک صدم ین کمتر از این رقم متوقف شد. بازارها دو هفته منتظر اقدام توکیو بوده‌اند و شروع به پرسیدن این سوال کرده‌اند که آیا ژاپن به سادگی توانایی مالی آن را ندارد؟ پاسخ جالب‌تر و بدتر است. ژاپن دارای ذخایر ارزی حدود 1.3 تریلیون دلار است که در جهان پس از چین در رتبه دوم قرار دارد. حدود 1.1 تریلیون دلار از آن در اوراق بهادار خارجی، عمدتاً بدهی دولت آمریکا، سرمایه‌گذاری شده است که نمی‌توان آن را به سرعت نقد کرد بدون اینکه بازار اوراق قرضه را مختل کرده و زیان‌ها را تحقق بخشد. صندوق جنگی واقعی ارز خارجی است که در بانک مرکزی و سایر بانک‌های مرکزی سپرده شده است، بین 150 تا 180 میلیارد دلار، که علاوه بر آن یک خط مبادله دائمی با فدرال رزرو به ارزش تا 120 میلیارد دلار دیگر وجود دارد. با اندازه معمول یک عملیات واحد، محاسبات یک استراتژیست در اوایل امسال این را تقریباً 32 مداخله دیگر تخمین زد. هیچ‌کس جدی فکر نمی‌کند که ژاپن در حال تمام شدن دلار است. آنچه توکیو در حال تمام شدن آن است چیزی کمتر قابل مذاکره است. در سراسر آوریل و مه، وزارت دارایی 11.73 تریلیون ین (حدود 73 میلیارد دلار) پس از عبور نرخ ارز از 160.00 هزینه کرد. این نزدیک به دو برابر اندازه هر عملیات قبلی ژاپن بود و در بازاری اجرا شد که هیچ کاتالیزور حمایتی پشت آن نبود. ظرف شش هفته، جفت ارز به سطحی که برای دفاع از آن هزینه شده بود بازگشت. اکنون حدود چهار ین فراتر از آن معامله می‌شود. سقف دومی وجود دارد که کمتر مورد توجه قرار می‌گیرد. صندوق بین‌المللی پول (IMF) یک نرخ ارز را تنها در صورتی به عنوان شناور آزاد طبقه‌بندی می‌کند که مداخله رسمی در یک پنجره متحرک در تعداد کمی از دوره‌های کوتاه باقی بماند و ژاپن بیشتر آن مجوز را در بهار مصرف کرد. تحلیلگرانی که بودجه را در اوایل ماه مه شمارش می‌کردند، تخمین زدند که دو عملیات دیگر قبل از نوامبر در دسترس است بدون اینکه کشور برچسب خود را از دست بدهد. این یک دفاع ارزی است که با طبقه‌بندی جیره‌بندی می‌شود نه با پول نقد، که محدودیت بسیار متفاوت و بسیار سخت‌تری برای پر کردن است. واضح‌ترین خوانش از آنچه یک مداخله به دست می‌آورد بدون آن اتفاق افتاد. نفت خام نزدیک به 9% در پی توقف تنش بین واشنگتن و تهران کاهش یافت، که برای اقتصادی که تقریباً تمام انرژی خود را وارد می‌کند، تقریباً بزرگترین بهبود یک روزه در شرایط تجاری موجود است. ین با افزایش کمتر از یک دهم ین در برابر دلار پاسخ داد. این مشکل ساختاری در یک جلسه است. تفاوت نرخ بهره که قبلاً اکثریت قریب به اتفاق حرکات این جفت را توضیح می‌داد، تقریباً 40 واحد پایه از پایین چرخه خود کاهش یافته است و ین با این وجود حدود 15% تضعیف شده است، با افزایش انتظارات تورمی داخلی که فضای خالی شده توسط شکاف نرخ بهره را پر می‌کند. هشدارهای کلامی نیز متوقف نشده است و یکی از آنها همین اواخر جمعه صادر شد. چیزی که متوقف شده است، قیمت‌گذاری آنها توسط کسی است. دلیل سکوت توکیو احتمالاً تاکتیکی است تا مالی. یک عملیات مستقل با توافق عمومی کوتاه‌مدت است، بنابراین لحظه مؤثر زمانی است که فشار خرید ین از قبل وجود داشته باشد و تقویم دقیقاً یک مورد را فراهم می‌کند. فدرال رزرو روز چهارشنبه ساعت 18:00 GMT تصمیم می‌گیرد، با اجماع بر چهارمین توقف متوالی در 3.75%، بدون خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی، و اقلیتی زنده برای افزایش نرخ قیمت‌گذاری شده است. داده‌های خود ژاپن از روز پنجشنبه ساعت 23:30 GMT با تورم جولای توکیو آغاز می‌شود، معیار اصلی 1.7% سالانه از 1.6%، همراه با بیکاری 2.5% و خرده‌فروشی ژوئن در ساعت 23:50 GMT که انتظار می‌رود به شدت به 3.1% سالانه از 5.3% کاهش یابد. سپس جمعه بانک مرکزی ژاپن (BoJ) برگزار می‌شود، جایی که اجماع به دنبال توقف در 1.00% با گزارش چشم‌انداز در ساعت 03:00 GMT و کنفرانس مطبوعاتی است.