بازدهی 10 ساله آمریکا به بالاترین سطح از 2002 رسید؛ آیا جهش بعدی دلار آمریکا را رقم می‌زند؟

بازدهی اوراق خزانه‌داری 10 ساله آمریکا روز دوشنبه در آمار روزانه فدرال رزرو به 5.31٪ رسید؛ بالاترین سطح از مه 2002. این بازده در 30 سپتامبر از سقف ژوئن 2007 عبور کرده بود و افزایش آن در سه ماهه سوم، بزرگ‌ترین رشد فصلی در این قرن بود. شاخص دلار آمریکا نیز بالای 102.00 و در بالاترین سطح از آوریل 2025 معامله می‌شود و از پایین 10 سپتامبر حدود 4٪ رشد کرده است. با این حال، رسیدن 10 ساله به سقف 2002 در روزهایی رخ داد که معامله‌گران حدود نیم واحد از شرط‌بندی خود برای افزایش نرخ فدرال رزرو را حذف کردند. از پایین 27 ژانویه تا 2 اکتبر، بازدهی دوساله 1.30 واحد درصد و بازدهی 10 ساله 1.04 واحد درصد افزایش یافت. بازدهی اوراق حفاظت‌شده در برابر تورم 10 ساله 1.02 واحد درصد بالا رفت، اما انتظار تورم ده‌ساله بازار فقط 0.02 واحد درصد افزایش یافت. فدرال رزرو در 16 سپتامبر نرخ را به 3.75٪ تا 4.00٪ رساند؛ نخستین افزایش از 2023. وقتی بازدهی دوساله سریع‌تر از 10 ساله بالا می‌رود، دلیل معمولاً فدرال رزرو است و نرخ بالاتر فدرال رزرو یعنی سرمایه‌گذاران برای نگهداری دلار در یک یا دو سال آینده بازده بیشتری کسب می‌کنند. شاخص دلار در همان بازه حدود 6٪ رشد کرد. تورم، همان چیزی که قرار است بازده بالاتر اوراق جبران آن باشد، تنها دو صدم واحد از افزایش 10 ساله را توضیح می‌داد. از 25 سپتامبر، بازدهی دوساله 0.03 واحد، 10 ساله 0.14 واحد و 30 ساله 0.17 واحد افزایش یافته است. شرط‌بندی معامله‌گران اکنون 26٪ احتمال برای افزایش نرخ فدرال رزرو در 28 اکتبر و نرخ حدود 4.68٪ تا سپتامبر 2027 را نشان می‌دهد؛ در حالی که در 30 سپتامبر حدود 4.80٪ بود. در اواخر اوت، همین شرط‌بندی‌ها نرخ فدرال رزرو تا سپتامبر 2027 را فقط حدود 4.05٪ می‌دیدند. بیشتر افزایش‌های اضافه‌شده در سپتامبر هنوز قیمت‌گذاری شده‌اند، اما روند افزودن آن‌ها متوقف شده است. فشار بر بازدهی‌های بلندمدت از تقاضای بیشتر سرمایه‌گذاران برای وام دادن چندده‌ساله می‌آید. نفت برنت بالای 100 دلار است، جنگ با ایران هفت ماه ادامه دارد و کسری بودجه آمریکا به حراج‌های بزرگ اوراق خزانه منجر می‌شود. هیچ‌کدام از این‌ها چیزی را که یک سرمایه‌گذار خارجی از نگهداری دلار برای یک سال به دست می‌آورد، بالا نمی‌برد؛ همان چیزی که ارز را حرکت می‌دهد. ممکن است سرمایه‌گذاران اوراق انتظار تورمی داشته باشند که فدرال رزرو قبول ندارد، اما نرخ تورم انتظاری ده‌ساله بازار از اواخر اوت در محدوده 2.3٪ تا 2.4٪ مانده است. در سال 2026، 18 روز وجود داشته که بازدهی دوساله بالا رفته و فاصله آن با 10 ساله حداقل 0.03 واحد کم شده است. این الگوی فروش ناشی از انتظارات فدرال رزرو است. شاخص دلار در 14 روز از این 18 روز بالا رفت و به‌طور میانگین 0.20٪ رشد کرد. شاخص در 7 روز از 18 روزی که 10 ساله بالا رفت و فاصله‌اش 0.03 واحد یا بیشتر شد، رشد کرد و به‌طور میانگین 0.08٪ افت کرد. در 2023 و 2024 نیز دلار در روزهایی از نوع دوم بالا رفت. واضح‌ترین شکست در هفته منتهی به 11 آوریل 2025 رخ داد؛ زمانی که سرمایه‌گذاران پس از اعلام تعرفه‌ها دارایی‌های آمریکایی را فروختند و بازدهی 10 ساله تقریباً نیم واحد بالا رفت، در حالی که شاخص دلار 2.3٪ افت کرد. از آن زمان، سرمایه‌گذارانی که برای نگهداری بدهی آمریکا در چند دهه بازده بیشتری می‌خواهند، تقاضای بیشتری برای دلار نکرده‌اند؛ بنابراین برای دلار، سقف 24 ساله بازدهی 10 ساله تا اینجا فقط یک آمار بوده است. از 9 سپتامبر، یورو حدود سه‌پنجم رشد شاخص دلار و ین حدود یک‌هشتم آن را ساخته‌اند. جفت ارز یورو/دلار روز دوشنبه در جریان فروش اوراق دولتی فرانسه به پایین‌ترین سطح خود از مه 2025 رسید.