تسکین نرخ بهره دلار کانادا پس از توقف افزایش نرخ فدرال رزرو می‌آید

در سپتامبر، USD/CAD به بالای محدوده‌ای که از 2025 حفظ کرده بود بازگشت. افت دلار کانادا بیشتر ناشی از شرط‌بندی‌ها روی فدرال رزرو بود، نه اقدام بانک مرکزی کانادا. بین اواسط اوت و اواخر سپتامبر، معامله‌گران نرخ مورد انتظار فدرال رزرو برای سپتامبر 2027 را نزدیک به 0.9 واحد درصد بالا بردند، در حالی که نرخ مورد انتظار بانک مرکزی کانادا برای همان ماه کمتر از نیم واحد افزایش یافت. چون USD/CAD به شکاف بین این دو نرخ واکنش نشان می‌دهد، این شکاف به سمت دلار آمریکا جابه‌جا شد. در ادامه چرخه، بازار برای هر دو بانک مرکزی افزایش نرخ قیمت‌گذاری می‌کند؛ شکاف در زمستان گسترده می‌ماند و تنها پس از توقف فدرال رزرو و ادامه مسیر بانک مرکزی کانادا باریک می‌شود. بنابراین بهبود لونی عقب‌افتاده و مشروط است: به این نیاز دارد که بانک مرکزی کانادا که هنوز افزایش نرخ را شروع نکرده، از فدرال رزروی که آغاز کرده دوام بیشتری نشان دهد. معیارهای هسته‌ای مورد ترجیح بانک مرکزی کانادا تورم را حدود 2٪ نشان می‌دهند. این شکاف مهم است چون بازده اضافی نگهداری دلار آمریکا به‌جای دلار کانادا را نشان می‌دهد و معامله‌گران پیش از تغییر آن جابه‌جا می‌شوند. فدرال رزرو در 16 سپتامبر نرخ را به 3.75٪ تا 4.00٪ رساند؛ اولین افزایش از 2023. بانک مرکزی کانادا هفت جلسه متوالی نرخ را روی 2.25٪ نگه داشته است. در نتیجه نرخ‌های آمریکا 1.625 واحد درصد بالاتر از کانادا هستند. شکاف مورد انتظار برای سپتامبر 2027 از حدود 1.0 واحد در اواسط اوت به حدود 1.4 واحد تا 29 سپتامبر رسید. بیشتر این حرکت حول افزایش نرخ 16 سپتامبر فدرال رزرو رخ داد؛ همان بازه‌ای که USD/CAD از زیر 1.3800 به بالای 1.4050 رفت. پس لونی سه هفته ضعیف شد، حتی وقتی بازار انتظار تقریباً پنج افزایش نرخ از بانک مرکزی کانادا داشت. وقتی مسیر قیمت‌گذاری‌شده دو بانک را کنار هم بگذاریم، تا پایان ژانویه حدود دو افزایش 0.25 واحدی برای هر دو انتظار می‌رود و شکاف در زمستان حدود 1.5 تا 1.6 واحد می‌ماند. بعد از آن، فدرال رزرو تا اواسط 2027 حدود 4.75٪ متوقف می‌شود و بانک مرکزی کانادا تا سپتامبر 2027 به حدود 3.45٪ می‌رسد. این شکاف را تا اواخر 2027 به حدود 1.35 تا 1.4 واحد می‌رساند؛ باریک شدن آن تقریباً معادل یک افزایش نرخ دیگر بانک مرکزی کانادا است و همه این سناریو به افزایش نرخ کانادا پس از توقف فدرال رزرو وابسته است. پیش‌بینی میانه خود فدرال رزرو نرخ را پایان 2026 و 2027 حدود 4.1٪ می‌بیند؛ یعنی یک افزایش دیگر و سپس توقف. معامله‌گران تا سپتامبر 2027 نزدیک سه افزایش بیشتر از آن قیمت‌گذاری می‌کنند و ابزار FedWatch بیشترین احتمال را برای محدوده 4.75٪ تا 5.00٪ می‌بیند. فدرال رزرو حداقل مشکل تورم هسته دارد؛ شاخص ترجیحی بدون غذا و سوخت در سال منتهی به اوت 3٪ رشد کرده که یک واحد بالای هدف 2٪ است. در سمت کانادا، استدلال بانک مرکزی بر ریسک پایدار شدن تورم است، نه شواهد فعلی. CPI کانادا در سال منتهی به اوت 3٪ و بدون بنزین 2.4٪ رشد کرد؛ دو معیار هسته‌ای ترجیحی بانک مرکزی 1.9٪ و 2٪ بودند. کانادا در اوت 41.7 هزار شغل از دست داد و شرایط بازار کار ضعیف‌تر شد. در مجموع، چشم‌انداز دلار کانادا به مسیر نرخ بانک مرکزی کانادا پس از توقف فدرال رزرو وابسته است، در حالی که تا آن زمان شکاف نرخ همچنان به نفع دلار آمریکا عمل می‌کند.