تحلیلگران می‌گویند بازده اوراق 10 ساله به 6٪ می‌رسد؛ طرفداران صعود بیت‌کوین نباید بترسند

بازده اوراق 10 ساله خزانه‌داری آمریکا، که بر هزینه‌های استقراض در کل اقتصاد آمریکا اثر می‌گذارد، ماه‌هاست در حال افزایش است و برخی تحلیلگران اکنون پیش‌بینی می‌کنند به 6٪ برسد؛ سطحی که آخرین بار در سال 2000 دیده شد. این موضوع ممکن است برای بیت‌کوین بد به نظر برسد، اما لزوماً این‌طور نیست. اثر افزایش بازده بر بیت‌کوین و دارایی‌هایی مانند طلا، که جریان نقدی یا بازده ذاتی ندارند، به این بستگی دارد که چه چیزی بازده را بالا می‌برد. اگر سرمایه‌گذاران به دلیل نگرانی درباره کسری‌های بی‌سابقه خواهان بازده بالاتر باشند، نه به دلیل اقتصاد پررونق یا افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، این یک رأی عدم اعتماد به وضعیت مالی دولت آمریکا است. این موضوع به نفع دارایی‌های جایگزینی مانند بیت‌کوین است، که در بلندمدت عمدتاً با بازده همبستگی نداشته است. مارکوس تیلن، بنیان‌گذار 10x Research، می‌گوید وقتی بازده به دلیل سخت‌گیری فدرال رزرو بالا می‌رود، بیت‌کوین آسیب می‌بیند؛ اما وقتی بازده به دلیل نگرانی‌های مالی و ترم پریمیوم افزایش می‌یابد، تصویر تغییر می‌کند. او پیش‌بینی کرده بازده 10 ساله در ماه‌های آینده به 6٪ برسد. عملکرد بازار از 2022 این موضوع را تأیید می‌کند. در آن سال بازده 10 ساله بیش از دو برابر شد و به 3.88٪ رسید، زیرا فدرال رزرو نرخ‌ها را به سرعت بالا برد و چند افزایش 50 و 75 واحد پایه‌ای برای مهار تورم انجام داد. بیت‌کوین آن سال 64٪ افت کرد و سخت‌گیری فدرال رزرو و افزایش بازده به درد ناشی از کلاهبرداری‌ها و فروپاشی‌های کریپتو اضافه شد. اما از پایان 2023 تصویر متفاوت بوده است. بازده 10 ساله 135 واحد پایه افزایش یافته و به 5.23٪ رسیده که بالاترین سطح از 2007 است. در همین بازه، بیت‌کوین حدوداً دو برابر شده و به 86٬000 دلار رسیده است، حتی پس از عقب‌نشینی از رکورد اکتبر بالای 126٬000 دلار. تیلن و دیگران بخش زیادی از افزایش اخیر بازده را به ترس‌های مالی و ترم پریمیوم بالاتر نسبت می‌دهند. به زبان ساده، سرمایه‌گذاران به دلیل عدم قطعیت درباره تورم و استقراض دولت، می‌خواهند برای قفل کردن پول خود در اوراق بلندمدت بازده بیشتری بگیرند. Strategic Analytics نیز نکته مشابهی درباره طلا گفته و اشاره کرده که طلا از 2022 بیشتر از مسیر سیاست فدرال رزرو، ریسک مالی را دنبال کرده است. پیش‌بینی بازده 6٪ عمدتاً بر نگرانی‌های بدهی و رشد اسمی قوی استوار است. تیلن می‌گوید بازده هنوز به‌طور قابل توجهی زیر رشد تولید ناخالص داخلی اسمی، یعنی 5.24٪ در برابر 6.56٪، و بسیار پایین‌تر از رشد سالانه حدود 8.5٪ بدهی فدرال از 2020 است؛ بنابراین دارندگان اوراق هنوز برای سرعت گسترش اقتصاد اسمی و حجم بدهی جبران نمی‌شوند. دن نایلز، بنیان‌گذار Niles Investment Management، در مصاحبه‌ای سطح 6٪ را برای بازده 10 ساله محتمل دانست. او به کسری‌های حدود 6٪ تولید ناخالص داخلی و رقابت شرکت‌های بزرگ فناوری هوش مصنوعی با خزانه‌داری برای جذب پول در بازارهای بدهی اشاره کرد. به بیان ساده، دولت برای تأمین کسری‌های بزرگ و پایدار اوراق می‌فروشد و شرکت‌های بزرگ فناوری نیز در همان بازارها مبالغ عظیمی جمع می‌کنند؛ این رقابت برای سرمایه می‌تواند بازده را بالا ببرد و استقراض را برای همه گران‌تر کند. هشدار برای طرفداران بیت‌کوین این است که اگر بازده به دلیل شروع دوباره افزایش سریع نرخ‌ها توسط فدرال رزرو بالا برود، سناریوی 2022 تکرار می‌شود. در انتهای متن نیز به استیبل‌کوین‌های متنوع مبتنی بر دارایی‌های واقعی اشاره شده که بازده 5 تا 7 درصدی از اعتبار واقعی دارند و رشد این بازار پیش‌بینی شده است.