کالشی با اتهام «حجم معاملات جعلی کریپتو» روبه‌رو شد؛ منتقد معاملات تکراری 5٬500 دلاری را پرچم کرد

بازار پیش‌بینی تحت نظارت ایالات متحده، Kalshi، به دلیل راه‌اندازی قراردادهای آتی دائمی کریپتویی خود با انتقاد شدیدی مواجه شده است. یک پست در شبکه اجتماعی ایکس، فعالیت غیرعادی بازار را پرچم کرد و ادعا کرد که حجم معاملات جعلی است. نقطه اصلی اختلاف به شیوه سنجش سلامت بازار مربوط می‌شود؛ اتهام‌ها بر حجم معاملات بالا نسبت به تعداد موقعیت‌های باز متمرکز است. IcoBeast.eth، که توسعه محصول را در کالشی بر عهده دارد، در ایکس استدلال کرد که این اتهام‌ها ناشی از بدفهمی سازوکار پلتفرم است. کوین دسک برای دریافت نظر بیشتر با کالشی تماس گرفت اما پاسخی فوری دریافت نکرد. این جنجال پس از آن آغاز شد که یک تحلیلگر کمی و هم‌بنیان‌گذار Stealth Neolab که با نام Beni در ایکس شناخته می‌شود، اختلاف عظیمی را در بازار اتر کالشی پرچم کرد. به عبارت دیگر، حجم معاملات 174 برابر سود باز (open interest) است. این معمولاً نشانه کلاسیک حجم معاملات شست‌وشو یا جعلی تلقی می‌شود؛ یعنی خرید و فروش‌های صوری، مجموع فعالیت معاملاتی را بالا می‌برند در حالی که موقعیت واقعی یا پول در معرض خطر پایین می‌ماند. سود باز، ارزش کل دلاری قراردادهای فعال و باز در هر لحظه است. حجم معاملات نیز ارزش کل دلاری قراردادهایی را نشان می‌دهد که در یک بازه زمانی مشخص دست به دست شده‌اند. Beni برای اثبات ادعای خود به الگوی بسیار غیرعادی از اندازه معاملات تکراری 5٬500 دلاری اشاره کرد که به‌تنهایی تا 58٪ حجم کل قراردادهای دائمی اتر کالشی را در چهار روز جداگانه تشکیل می‌داد. او این را «اثبات انکارناپذیر» دستکاری حجم خواند. او همچنین به برنامه تخفیف کارمزد اشاره کرد که با CFTC ثبت شده است و به برخی اعضای خودپرداخت‌کننده اجازه می‌دهد به‌واسطه تخفیف سازنده (maker rebate) 0.3 واحدی که با کارمزد گیرنده (taker) 0.3 واحدی جبران می‌شود، عملاً هزینه خالص صفر بپردازند. به بیان ساده، وقتی هزینه معامله علیه خودتان به صفر می‌رسد، انگیزه برای افزایش مصنوعی حجم بیشتر می‌شود. در معاملات، تخفیف‌ها مشوق‌های مالی مانند بازپرداخت جزئی کارمزد یا پرداخت نقدی هستند که به بازارسازان پرحجم داده می‌شود تا آن‌ها را به ایجاد نقدشوندگی بیشتر در پلتفرم ترغیب کنند. IcoBeast.eth ابتدا نگرانی‌های مربوط به شست‌وشوی معاملات را در ایکس بی‌اهمیت خواند و گفت ساختار کارمزد پلتفرم به‌تنهایی باید عاملان دستکاری را منصرف کند. اما پس از ویروسی شدن بحث، با یک تحلیل مفصل توضیحات بیشتری ارائه داد. او ابتدا به اشتباه مهمی در پست اصلی Beni اشاره کرد و گفت نمودار Artemis که در شکایت ذکر شده، سهم بازار پیش‌بینی را اندازه‌گیری می‌کند نه حجم قرارداد دائمی را. او همچنین توضیح داد که چرا آمار حجم کالشی این‌قدر بالا به نظر می‌رسد: آن‌ها از همان قرارداد گزارش‌دهی Polymarket استفاده می‌کنند؛ حجم، حداکثر پرداخت احتمالی را نشان می‌دهد نه پول نقد پرداخت‌شده پیشاپیش را. چون هر قرارداد رویداد دقیقاً 1 دلار به برنده پرداخت می‌کند، صنعت حجم را با شمارش تعداد کل پیامدهای 1 دلاری در جریان محاسبه می‌کند. برای مثال، اگر معامله‌گری 100٬000 قرارداد با قیمت 30 سنت بخرد، تنها 30٬000 دلار نقد پرداخت می‌کند، اما سیستم 100٬000 دلار حجم ثبت می‌کند؛ زیرا این حداکثر ارزش کل قراردادها در سررسید است. این به‌طور طبیعی آمار حجم را بالا می‌برد، اما بیانگر تقاضای واقعی کاربران است نه معاملات جعلی شست‌وشو. آیکوبیست با توجه به قراردادهای دائمی، این ایده را رد کرد که کالشی باشگاه بسته‌ای از اعضای خودپرداخت‌کننده را انتخاب می‌کند. تحت مقررات CFTC، «دسترسی منصفانه» الزام قانونی است؛ یعنی هر شرکتی که موانع سرمایه و عملیاتی لازم را رد کند، از نظر قانونی حق عضویت دارد.