کتاب‌های اعتبار خصوصی افزایش نرخ فدرال را به عنوان درآمد ثبت می‌کنند تا زمانی که وام‌گیرندگان پرداخت را متوقف کنند

هفت شرکت بزرگ توسعه کسب‌وکار (BDC) در گزارش‌های سه‌ماهه ژوئن خود اعلام کرده‌اند که افزایش 100 واحد پایه در نرخ بهره، 677.1 میلیون دلار درآمد سالانه بهره و سود سهام و 367.2 میلیون دلار سود خالص برای آن‌ها ایجاد می‌کند. کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در 15 و 16 سپتامبر جلسه دارد و منحنی نرخ بهره بیش از یک افزایش را در سال آینده نشان می‌دهد. این درآمد پول جدید نیست؛ از شرکت‌هایی گرفته می‌شود که بر اساس رایج‌ترین معیار سلامت مالی، در حال حاضر درآمدی تولید نمی‌کنند. وام‌های با نرخ شناور در کمتر از یک فصل پس از افزایش نرخ، قیمت‌گذاری مجدد می‌شوند و توانایی وام‌گیرنده برای پرداخت آن تغییر نمی‌کند، بنابراین همان افزایش نرخ به عنوان درآمد در یک طرف و به عنوان هزینه در طرف دیگر ثبت می‌شود. این هزینه پس از دو تا چهار فصل به صورت نکول ظاهر می‌شود و سال‌ها طول می‌کشد تا به سررسیدی برسد که هیچ‌کس حاضر به تامین مالی مجدد آن نیست. FOMC از دسامبر 2025 نرخ هدف را در محدوده 3.50٪-3.75٪ نگه داشته است. در ژوئیه، با رأی 9-3، رؤسای فدرال رزرو کلیولند، مینیاپولیس و دالاس به افزایش 25 واحد پایه رأی مخالف دادند که بیشترین شکاف هاوکیش از سپتامبر 2016 است. آمار اشتغال اوت 162 هزار نفر در برابر انتظار 56 هزار نفر بود. رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، گفته که روند تورم زیربنایی بهبود معناداری نداشته و فرماندار کریستوفر والر تصمیم خود را به شاخص قیمت مصرف‌کننده اوت گره زده است. کمیته نه ماه است که نرخی را تغییر نداده و سه جلسه گذشته را صرف بحث درباره جهت حرکت کرده است. دو سال تحقیق درباره استرس اعتبار خصوصی پرسیده که فدرال رزرو در حال کاهش نرخ چه تأثیری بر این کتاب وام خواهد داشت. پاسخ‌های این پرونده‌ها به سؤال دیگر در همان جدول پاسخ می‌دهند. آرس کپیتال (ARCC) افزایش 100 واحد پایه را 212 میلیون دلار درآمد اضافی و 94 میلیون دلار سود خالص اضافی اعلام کرده که بزرگترین رقم در میان هفت شرکت است. این‌ها پیش‌بینی نیستند؛ پاسخ‌های خود شرکت‌ها به افشای الزامی است که از ترازنامه‌های خود محاسبه شده و در همه آن‌ها به یک جهت اشاره دارد. بلک‌استون سکیوریتد لندینگ (BXSL) و مورگان استنلی دایرکت لندینگ (MSDL) بهتر عمل می‌کنند زیرا هر دو افشا کرده‌اند که افزایش نرخ پایه هزینه بهره آن‌ها را کاهش می‌دهد، زیرا وام‌های خودشان با نرخ ثابت یا سوآپ ثابت است. بلک‌استون 99.3٪ از سرمایه‌گذاری‌های بدهی در حال عملکرد خود را با نرخ شناور نگه می‌دارد و افزایش را بر همه آن‌ها اعمال می‌کند. افزایش نرخ، پرداخت وام‌گیرندگان را بالا می‌برد و پرداخت خود شرکت را کاهش می‌دهد. قیمت‌گذاری بازار در روز چهارشنبه احتمال 63.6٪ برای افزایش نرخ در 16 سپتامبر نشان داد. منحنی نرخ 66.9 واحد پایه در دوازده ماه را نشان می‌دهد که معادل دو یا سه افزایش است و نقطه میانی را تا ژوئیه 2027 به 4.29٪ از نرخ مؤثر فعلی 3.63٪ می‌رساند. نرخ تامین مالی یک‌شبه (SOFR) که این وام‌ها به آن ارجاع می‌دهند 3.65٪ است. با اعمال این مسیر بر افشاها، هفت شرکت حدود 246 میلیون دلار سود خالص اضافی در سال از این نقطه جمع‌آوری می‌کنند. سپتامبر به تنهایی حدود 108 میلیون دلار درآمد با احتمال قیمت‌گذاری دارد. وام‌گیرندگان صورتحساب وزنی احتمالی دریافت نمی‌کنند. بهره پرداخت‌نی (PIK) بهره‌ای است که وام‌گیرنده پرداخت نمی‌کند و به مانده وام اضافه می‌شود. این بهره به عنوان درآمد ثبت می‌شود، توزیع را تامین می‌کند و شرطی است که وام‌گیرنده در نهایت پرداخت خواهد کرد. این همچنین به این معنی است که مهاجرت از عملکرد به مضیقه قبل از تغییر جهت نرخ در حال انجام بود که باعث می‌شود افزایش نرخ به جای شروع، تشدید شود. بهره PIK در سه‌ماهه ژوئن 14.5٪ از درآمد سرمایه‌گذاری FS KKR Capital (FSK) و 5.5٪ از مورگان استنلی دایرکت لندینگ بود و هیچ‌کدام از هفت شرکت سهم کمتری نسبت به سال قبل نداشتند.