هشدار رکورد 100 دلاری گازوئیل: شوک نفتی که در دید عموم پنهان است

ممکن است بازار نفت آرام‌تر از چند ماه پیش به نظر برسد، اما گازوئیل پیام بسیار متفاوتی ارسال می‌کند. کرک اسپرد گازوئیل آمریکا، یعنی حق بیمه قیمت آتی گازوئیل فوق‌کم‌سولفور در مقایسه با نفت خام وست تگزاس اینترمدیت (WTI)، اخیراً برای اولین بار از 100 دلار بر بشکه فراتر رفت و به رکورد درون‌روزی کمی بیش از 102 دلار رسید. این رقم قیمت خود گازوئیل نیست، بلکه حاشیه‌ای است که نشان می‌دهد گازوئیل نسبت به نفت خام مورد استفاده برای تولیدش چقدر ارزشمندتر شده است. این تمایز اهمیت دارد. برنت و WTI هنوز قیمت نفت خام را نشان می‌دهند، اما کرک اسپرد گازوئیل چیز خاص‌تری را نشان می‌دهد: توانایی بازار در تبدیل نفت خام به سوخت قابل‌استفاده. و در حال حاضر، این توانایی به شدت محدود شده است. در یک شوک نفتی کلاسیک، سرمایه‌گذاران بر عرضه نفت خام تمرکز می‌کنند: اگر بشکه‌های کمتری در دسترس باشد، قیمت نفت بالا می‌رود، انتظارات تورمی افزایش می‌یابد و مصرف‌کنندگان در نهایت فشار را در پمپ بنزین احساس می‌کنند. اما این بار، سیگنال پیچیده‌تر است. قیمت نفت خام همچنان بالاست، اما کاملاً با تنش قابل‌مشاهده در فرآورده‌های نفتی هماهنگ نشده است. حاشیه گازوئیل، کرک اسپرد بنزین و سایر شاخص‌های پالایش هشدار قوی‌تری نسبت به قیمت‌های معیار نفت خام صادر می‌کنند. داده‌های اخیر به حاشیه‌های بالای پالایش و آتی گازوئیل در ایالات متحده، اروپا و آسیا اشاره دارد که نشانه کمبود مداوم فرآورده‌های تصفیه‌شده است، حتی وقتی عرضه نفت خام تنها محدودیت نیست. به عبارت دیگر، تنگنا به پایین‌دست منتقل شده است. مسئله فقط این نیست که جهان به اندازه کافی نفت خام دارد یا نه؛ بلکه این است که آیا ظرفیت کافی پالایشگاه فعال، گریدهای مناسب نفت خام و مسیرهای حمل‌ونقل امن برای تولید و جابجایی گازوئیل، سوخت جت و بنزین به محل نیاز وجود دارد یا خیر. گازوئیل فقط یک سوخت دیگر نیست؛ سوخت حمل بار، کشاورزی، ساخت‌وساز، معدن، کشتیرانی و بخش‌هایی از صنایع سنگین است. به همین دلیل، شوک گازوئیل می‌تواند به شکل بسیار متفاوتی از یک حرکت ساده در نفت خام در اقتصاد حرکت کند. هزینه‌های بالاتر گازوئیل می‌تواند نرخ حمل‌ونقل کامیونی، هزینه‌های کشاورزی، هزینه‌های ساخت‌وساز و قبض‌های لجستیکی را افزایش دهد. این افزایش‌ها می‌تواند به قیمت کالاها، مواد غذایی و تورم گسترده دامن بزند. به همین دلیل کرک اسپرد گازوئیل برای اقتصاد کلان اهمیت دارد. حاشیه بالای گازوئیل به ما می‌گوید که پالایشگران حق بیمه غیرعادی بزرگی برای تولید گازوئیل دریافت می‌کنند که معمولاً زمانی اتفاق می‌افتد که موجودی‌ها محدود، تقاضا قوی، عرضه مختل، یا هر سه به طور هم‌زمان رخ دهد. در حال حاضر، به نظر می‌رسد بازار با هر سه این شرایط دست‌وپنجه نرم می‌کند. تنگنای گازوئیل با اختلالات مربوط به درگیری‌های خاورمیانه و اوکراین بدتر شده است. رکورد تاریخی حاشیه گازوئیل آمریکا ناشی از اختلالات عرضه جهانی بود که بر عرضه گازوئیل خاورمیانه و روسیه تأثیر گذاشت، در حالی که موجودی‌های تقطیری آمریکا به پایین‌ترین سطح آگوست از سال 1996 سقوط کرد، علیرغم افزایش تولید پالایشگاه‌های آمریکا. این بخش ناخوشایند داستان است. پالایشگران آمریکایی هر انگیزه‌ای برای تولید سوخت بیشتر داشته‌اند زیرا حاشیه‌ها بسیار جذاب است. اما اگر موجودی داخلی همچنان محدود باشد و پالایشگاه‌ها با ظرفیت بالا کار کنند، مشکل کمبود انگیزه سود نیست؛ بلکه کمبود عرضه در جایی دیگر از زنجیره است. بازار عملاً می‌گوید: «نفت خام گران است، اما سوخت تصفیه‌شده کمیاب‌تر است.» به همین دلیل نمودار کرک اسپرد گازوئیل بسیار مهم است. عبور از 100 دلار بر بشکه فقط یک نقطه عطف فنی نیست؛ نشان می‌دهد گازوئیل در مقایسه با نفت خام فوق‌العاده گران شده است. پیش از امسال، کرک اسپرد گازوئیل طبق گزارش‌ها هرگز از حدود 80 دلار (دهه 80) بالاتر نرفته بود و رکورد قبلی مربوط به شوک انرژی پس از حمله روسیه به اوکراین بود. این جهش اخیر را به چیزی فراتر از یک داستان پالایشگاه تبدیل می‌کند؛ این یک هشدار اقتصاد کلان است.