محصول معاملاتی 90 تریلیون دلاری محبوب ارزهای دیجیتال به وال‌استریت می‌آید، اما بانک‌های بزرگ با احتیاط عمل می‌کنند

ارائه شده توسط قراردادهای آتی دائمی (پرپچوال فیوچرز) سال‌هاست که یکی از محبوب‌ترین محصولات معاملاتی در حوزه ارزهای دیجیتال هستند، به‌ویژه برای سرمایه‌گذاران خارج از ایالات متحده. اکنون که این قراردادها وارد بازارهای تحت نظارت آمریکا می‌شوند، وال‌استریت در تلاش است تصمیم بگیرد که آیا این یک مد زودگذر خرده‌فروشی است یا تهدیدی دائمی برای قراردادهای آتی سنتی. آمارهای اولیه غیرقابل چشم‌پوشی بوده است. قراردادهای آتی دائمی صرافی کالشی (Kalshi) در عرض یک هفته از راه‌اندازی در ماه ژوئن، حجم معاملاتی بیش از یک میلیارد دلار را ثبت کردند که این بزرگترین عرضه محصول این شرکت از زمان بازارهای پیش‌بینی بوده است. این صرافی از آن زمان به دنبال تأیید نظارتی برای ارائه قراردادهای آتی دائمی مرتبط با طلا و نقره است که نشان می‌دهد این محصول ممکن است به بیت‌کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال محدود نماند. قراردادهای آتی دائمی که اغلب «پرپس» نامیده می‌شوند، شبیه قراردادهای آتی استاندارد هستند اما تاریخ انقضا ندارند. معامله‌گران نیازی به بستن یا تمدید موقعیت خود در یک قرارداد جدید در هر ماه یا سه‌ماهه ندارند. در عوض، پرداخت‌های دوره‌ای تأمین مالی به نزدیک نگه داشتن قیمت قرارداد به دارایی پایه کمک می‌کند. این محصول به بخش اصلی معاملات جهانی ارزهای دیجیتال تبدیل شده است. بانک آو آمریکا حجم سالانه قراردادهای آتی دائمی را حدود 90 تریلیون دلار تخمین زده است. در 29 مه، کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) به کالشی اجازه داد تا این قراردادها را ارائه دهد. کوین‌بیس (COIN) نیز تأییدیه لازم برای فهرست کردن قراردادهای آتی دائمی تحت نظارت در ایالات متحده را دریافت کرد. اما در داخل وال‌استریت، علاقه به معنای پذیرش فوری نیست. افراد آشنا با مذاکرات گفتند که پرپس‌ها بیشتر مورد بحث قرار می‌گیرند، تا حدی به این دلیل که نهادهای نظارتی ایالات متحده به بازارهایی که زمانی در خارج از کشور فعالیت می‌کردند اجازه می‌دهند به داخل کشور منتقل شوند. با این حال، بیشتر مؤسسات مالی بزرگ هنوز در حال مطالعه این محصولات هستند تا اینکه برای عرضه‌های بزرگ آماده شوند. پیشگامان بیشتر احتمال دارد شرکت‌های معاملاتی اختصاصی، بازارسازان و شرکت‌های تسویه جدیدتر باشند. برخلاف بانک‌های بزرگ، شرکت‌های معاملاتی اختصاصی با سرمایه خود معامله می‌کنند. این به آنها آزادی عمل بیشتری می‌دهد تا مکان‌های جدید را آزمایش کنند، ریسک عملیاتی را بپذیرند و در صورت عدم توجیه اقتصادی، خارج شوند. بانک‌های بزرگ با قوانین سخت‌گیرانه‌تر سرمایه، تعهدات مشتری و ریسک شهرت مواجه هستند. برای آنها، سود موجود در یک بازار جوان ممکن است هنوز هزینه ساخت سیستم‌های انطباق، تسویه و ریسک را توجیه نکند. این تفاوت مهم است زیرا عبارت «وال‌استریت» چندین گروه را پوشش می‌دهد که با سرعت‌های متفاوتی حرکت می‌کنند. معامله‌گران فردی و شرکت‌های کوچک معمولاً اول وارد می‌شوند. بازارسازان معمولاً پس از رشد حجم معاملات دنبال می‌کنند. بانک‌ها معمولاً سال‌ها داده، رفتار نظارتی روشن و زیرساخت پایدار می‌خواهند قبل از اینکه مبالغ زیادی متعهد شوند. با این حال، کاربردهای بالقوه فراتر از سفته‌بازی است. پرپس‌ها می‌توانند به معامله‌گران در مدیریت ریسک آخر هفته کمک کنند. بازارهای آتی سنتی برای بخشی از آخر هفته تعطیل هستند، حتی اگر جنگ‌ها، انتخابات و تصمیم‌های سیاستی متوقف نشوند. یک معامله‌گر که روز جمعه موقعیت اختیار معامله دارد، ممکن است مجبور شود تا یکشنبه شب برای پوشش یک حرکت شدید صبر کند. یک بازار دائمی 24 ساعته با نقدشوندگی بالا می‌تواند این وضعیت را تغییر دهد. شرکت‌ها می‌توانند با وقوع رویدادها موقعیت‌های خود را تنظیم کنند و سپس از قیمت‌های آخر هفته برای تخمین محل بازگشایی بازار آتی CME استفاده کنند. افراد داخلی گفتند که این می‌تواند پرپس‌ها را هم به عنوان ابزار پوشش ریسک و هم منبع کشف قیمت مفید کند. یک فرد داخلی در صنعت گفت: «تقاضا باید وجود داشته باشد، در غیر این صورت سرمایه نخواهد آمد» و استدلال کرد که شرکت‌ها تا زمانی که فعالیت مشتری آن را توجیه نکند، ترازنامه خود را متعهد نمی‌کنند. مشکل عمق بازار است. یک قرارداد ممکن است 24 ساعته معامله شود، اما این به این معنی نیست که مؤسسات می‌توانند موقعیت‌های بزرگ را بدون تغییر بازار جابجا کنند. نقدشوندگی آخر هفته همچنان نازک است و سیستم‌های وثیقه همیشه به سرعت بازارهایی که پشتیبانی می‌کنند حرکت نمی‌کنند. همچنین یک نبرد نظارتی در حال شکل‌گیری است. یک سؤال کلیدی این است که آیا برخی از قراردادهای دائمی باید به عنوان آتی یا سوآپ تلقی شوند. این تمایز بر قوانین حاشیه، وظایف ثبت‌نام و اینکه چه کسی می‌تواند نقدشوندگی ارائه دهد تأثیر می‌گذارد. افراد داخلی صنعت گفتند که این سؤالات حقوقی ممکن است با پیشروی صرافی‌ها به سمت کالاها، سهام و سایر بازارهای سنتی مهم‌تر شوند. این بحث همچنین به یک رقابت تبدیل شده است. CME به چالش کشیده است...