محصول محبوب 90 تریلیون دلاری ارزهای دیجیتال به وال‌استریت می‌آید، اما بانک‌های بزرگ با احتیاط حرکت می‌کنند

ارائه شده توسط قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures) سال‌هاست که به یکی از محبوب‌ترین محصولات معاملاتی در دنیای ارزهای دیجیتال تبدیل شده‌اند، به‌ویژه برای سرمایه‌گذاران خارج از ایالات متحده. اکنون که این قراردادها وارد بازارهای تحت نظارت آمریکا می‌شوند، وال‌استریت در تلاش است تا تصمیم بگیرد که آیا آنها یک مد زودگذر خرده‌فروشی هستند یا تهدیدی پایدار برای قراردادهای آتی سنتی. آمارهای اولیه غیرقابل چشم‌پوشی بوده‌اند. قراردادهای آتی دائمی کالشی (Kalshi) در عرض یک هفته از راه‌اندازی در ماه ژوئن، حجم معاملاتی بیش از یک میلیارد دلار ثبت کردند و این بزرگ‌ترین عرضه محصول این شرکت از زمان بازارهای پیش‌بینی بوده است. این صرافی اکنون به دنبال تأیید نظارتی برای ارائه قراردادهای آتی دائمی روی طلا و نقره است، نشانه‌ای که این محصول ممکن است محدود به بیت‌کوین (BTC) و سایر دارایی‌های دیجیتال نماند. قراردادهای آتی دائمی که اغلب «پرپس» (perps) نامیده می‌شوند، شبیه قراردادهای آتی استاندارد هستند اما تاریخ انقضا ندارند. معامله‌گران نیازی به بستن یا تمدید موقعیت خود در هر ماه یا سه‌ماهه ندارند. در عوض، پرداخت‌های دوره‌ای تأمین مالی (funding payments) به نزدیک نگه‌داشتن قیمت قرارداد به دارایی پایه کمک می‌کند. این محصول به بخش اصلی معاملات جهانی ارزهای دیجیتال تبدیل شده است. بانک آمریکا (Bank of America) حجم سالانه قراردادهای آتی دائمی را حدود 90 تریلیون دلار تخمین زده است. در 29 مه، کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) به کالشی اجازه داد تا این قراردادها را ارائه دهد. کوین‌بیس (Coinbase) نیز تأییدیه لازم برای فهرست کردن قراردادهای آتی دائمی تحت نظارت در ایالات متحده دریافت کرد. با این حال، در داخل وال‌استریت، علاقه به معنای پذیرش فوری نیست. افراد آشنا با مذاکرات می‌گویند که بحث درباره پرپس‌ها بیشتر شده است، تا حدی به این دلیل که رگولاتورهای آمریکا اجازه می‌دهند بازارهایی که زمانی در خارج از کشور فعالیت می‌کردند به داخل کشور منتقل شوند. با این وجود، بیشتر مؤسسات مالی بزرگ هنوز در حال مطالعه این محصولات هستند تا اینکه برای عرضه‌های بزرگ آماده شوند. پیشگامان احتمالاً شرکت‌های معاملاتی اختصاصی (proprietary trading firms)، بازارسازان و شرکت‌های تسویه جدیدتر خواهند بود. برخلاف بانک‌های بزرگ، شرکت‌های معاملاتی اختصاصی با سرمایه خود معامله می‌کنند. این به آنها آزادی بیشتری برای آزمایش مکان‌های جدید، پذیرش ریسک عملیاتی و خروج در صورت عدم توجیه اقتصادی می‌دهد. بانک‌های بزرگ با قوانین سخت‌گیرانه سرمایه، تعهدات مشتری و ریسک شهرت مواجه هستند. برای آنها، سود موجود در یک بازار جوان ممکن است هنوز هزینه ساخت سیستم‌های انطباق، تسویه و ریسک را توجیه نکند. این تفاوت مهم است زیرا عبارت «وال‌استریت» گروه‌های مختلفی را پوشش می‌دهد که با سرعت‌های متفاوتی حرکت می‌کنند. معامله‌گران فردی و شرکت‌های کوچک معمولاً اول وارد می‌شوند. بازارسازان معمولاً پس از رشد حجم معاملات دنبال می‌کنند. بانک‌ها معمولاً سال‌ها داده، رفتار نظارتی شفاف و زیرساخت پایدار می‌خواهند قبل از اینکه مبالغ زیادی متعهد شوند. با این حال، کاربردهای بالقوه فراتر از سفته‌بازی است. پرپس‌ها می‌توانند به معامله‌گران در مدیریت ریسک آخر هفته کمک کنند. بازارهای آتی سنتی برای بخشی از آخر هفته تعطیل هستند، حتی اگر جنگ‌ها، انتخابات و تصمیمات سیاستی تعطیل نباشند. یک معامله‌گر که روز جمعه دارای موقعیت اختیار معامله (options) است، ممکن است مجبور شود تا یکشنبه شب برای پوشش یک حرکت شدید صبر کند. یک بازار دائمی 24 ساعته با نقدشوندگی بالا می‌تواند این را تغییر دهد. شرکت‌ها می‌توانند با وقوع رویدادها موقعیت خود را تنظیم کنند و سپس از قیمت‌های آخر هفته برای تخمین محل بازگشایی بازار آتی CME استفاده کنند. افراد داخلی گفتند که این می‌تواند پرپس‌ها را هم به عنوان پوشش ریسک و هم منبع کشف قیمت مفید کند. یک فرد داخلی در صنعت گفت: «تقاضا باید وجود داشته باشد، در غیر این صورت سرمایه وجود نخواهد داشت» و استدلال کرد که شرکت‌ها تا زمانی که فعالیت مشتری آن را توجیه نکند، ترازنامه خود را متعهد نمی‌کنند. مشکل عمق بازار است. یک قرارداد ممکن است 24 ساعته معامله شود، اما این به این معنی نیست که مؤسسات می‌توانند موقعیت‌های بزرگ را بدون تغییر بازار جابه‌جا کنند. نقدشوندگی آخر هفته همچنان نازک است و سیستم‌های وثیقه همیشه به سرعت بازارهایی که پشتیبانی می‌کنند حرکت نمی‌کنند. همچنین یک نبرد نظارتی در حال شکل‌گیری است. یک سؤال کلیدی این است که آیا برخی از قراردادهای دائمی باید به عنوان آتی یا سوآپ (swap) تلقی شوند. این تمایز بر قوانین حاشیه، وظایف ثبت‌نام و اینکه چه کسی می‌تواند نقدشوندگی ارائه دهد تأثیر می‌گذارد. افراد داخلی صنعت گفتند که این سؤالات حقوقی ممکن است با پیشبرد صرافی‌ها برای ورود پرپس‌ها به کالاها، سهام و سایر بازارهای سنتی مهم‌تر شوند. این بحث همچنین به یک رقابت تبدیل شده است. CME (بورس کالای شیکاگو) به چالش کشیده است...