نوسان بیت‌کوین سقوط کرده، اما نوسانات شدید قیمت از 2018 بیشتر است

بیت‌کوین در سال 2026 بیش از بازار نزولی 2018 حرکت‌های غیرمعمول بزرگ قیمتی را تجربه کرده است، هرچند نوسان کلی آن به‌شدت کاهش یافته و همین موضوع برای کسانی که به مدل‌های ریسک استاندارد تکیه می‌کنند چالش‌ساز است. بر پایه تحلیل کوین‌دسک، بزرگ‌ترین ارز دیجیتال در 2026 ده روز داشته که قیمت آن حداقل سه برابر انحراف معیار از الگوی معاملاتی اخیرش فاصله گرفته است؛ این تعداد از هشت روز مشابه در کل 2018 بیشتر است، سالی که بیت‌کوین 73٪ ارزش خود را از دست داد. معامله‌گران این حرکت‌های غیرعادی را با «سیگما» می‌سنجند؛ معیاری از میزان فاصله معمول قیمت یک دارایی از رفتار عادی آن. کوین‌دسک هر حرکت روزانه قیمت را با نوسان تحقق‌یافته 30 روزه بیت‌کوین مقایسه کرده و هر روزی را که حداقل سه برابر این مقدار، بالا یا پایین، حرکت کرده باشد روز سه‌سیگمایی در نظر گرفته است. در توزیع نرمال زنگوله‌ای، حدود 95٪ حرکت‌ها در محدوده دو سیگما و 99.7٪ در محدوده سه سیگما قرار می‌گیرند؛ بنابراین حرکت سه‌سیگمایی نادر است و معامله‌گران از آن برای علامت‌گذاری نوسانات فوق‌العاده استفاده می‌کنند. شمار بالای این حرکت‌ها نشان می‌دهد یک دارایی همچنان مستعد تکان‌های ناگهانی است، حتی اگر نوسان کلی آن در حال کاهش باشد. یافته‌ها نشان می‌دهد بیت‌کوین در طول سال‌ها آرام‌تر شده، اما هنوز روزهای فوق‌العاده بزرگی دارد و امسال این روزها بیشتر از 2018 بوده‌اند. به این معنا که بیت‌کوین حرکت‌های غیرمعمول بزرگ‌تری نسبت به نوسان اخیر خود تجربه می‌کند، هرچند خود حرکت‌ها کوچک‌تر شده‌اند. نوسان سالانه بیت‌کوین امسال حدود 46٪ است، در برابر 84٪ در 2018، و میانگین حرکت‌های سه‌سیگمایی آن حدود 7٪ بوده، در برابر حدود 10٪ هشت سال پیش. نیکولا کواتراوو، رئیس منطقه اروپا، خاورمیانه و آفریقا در پارادایم، می‌گوید بیت‌کوین هنوز دوره‌های آرام طولانی و سپس بازقیمت‌گذاری‌های شدید را تجربه می‌کند و این تغییر نکرده است؛ بازار بالغ‌تر شده، نهادها، صندوق‌های قابل معامله و نقدینگی بسیار عمیق‌تر وارد شده‌اند و روز متوسط آرام‌تر است، اما شوک‌ها از بین نرفته‌اند: عوامل کلان، اهرم و پوزیشن‌گیری. این تضاد حتی در مقایسه با دیگر دارایی‌های پرنوسان هم دیده می‌شود. از 2024، بیت‌کوین تقریباً به اندازه انویدیا پرنوسان بوده، حدود 47٪، اما در این مدت 26 روز سه‌سیگمایی ثبت کرده، در برابر هشت روز انویدیا. اس‌اند‌پی 500 شانزده روز و طلا دوازده روز چنین روزهایی داشته‌اند. تداوم حرکت‌های شدید برای سرمایه‌گذارانی که از مدل‌های ریسک مبتنی بر نوسان برای تعیین میزان نگهداری بیت‌کوین استفاده می‌کنند چالش‌ساز است. یکی از معیارهای پرکاربرد ارزش در معرض خطر یا VaR است که تخمین می‌زند یک پرتفوی در یک روز بد چقدر ممکن است ضرر کند. برخی مدل‌های VaR به‌شدت بر نوسانات اخیر قیمت تکیه می‌کنند، بنابراین دوره طولانی معاملات آرام‌تر می‌تواند یک دارایی را کم‌ریسک‌تر نشان دهد. کاهش نوسان‌های 30، 90 و 180 روزه بیت‌کوین می‌تواند سرمایه‌گذاران را به افزایش مواجهه ترغیب کند، اما بسته به ساختار مدل، این کاهش ظاهری ریسک ممکن است احتمال ضررهای غیرمعمول بزرگ را به‌طور کامل در نظر نگیرد. VaR همچنین یک آستانه ضرر را تخمین می‌زند ولی نمی‌گوید ضررها فراتر از آن آستانه چقدر شدید می‌شوند. این همان ریسک دنباله است؛ احتمال ضررهای نادر اما غیرمعمول بزرگ که خارج از الگوی معاملاتی عادی یک دارایی قرار می‌گیرند. حرکت‌های مکرر سه‌سیگمایی بیت‌کوین نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران باید چنین نتایج حدی را در نظر بگیرند، حتی وقتی نوسان روزانه کاهش می‌یابد. لوک استرایرس، مدیرعامل صرافی اختیار معامله ارز دیجیتال دربیت، می‌گوید معیارهای استاندارد VaR ریسک دنباله کامل را به‌درستی ارزیابی نمی‌کنند و همین یکی از دلایل اصلی حرکت صنعت به سمت کسری مورد انتظار و معیارهای مشابه است که ریسک دنباله را در نظر می‌گیرند. کسری مورد انتظار بررسی می‌کند ضررها در بدترین روزها چقدر بد می‌شوند، نه فقط اینکه چند وقت یک‌بار رخ می‌دهند. برخلاف VaR به‌تنهایی، این روش به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند بسنجند آن ضررهای حدی چقدر می‌توانند زیان‌بار باشند. اگر ریسک دنباله در اهداف پرتفوی در نظر گرفته نشود، یک دوره آرام‌تر بیت‌کوین می‌تواند ریسک واقعی را پنهان کند.