پل معکوس: کریپتو با قراردادهای پرپچوال به وال‌استریت می‌رسد

حدود دو سال پیش، وال‌استریت شروع به آوردن ارزهای دیجیتال به مالی سنتی (tradfi) کرد؛ از طریق صندوق‌های قابل معامله (ETF)، نگهداری دارایی، صندوق‌ها و سایر محصولات تنظیم‌شده. حالا صرافی‌های ارز دیجیتال در جهت معکوس حرکت می‌کنند و سهام، شاخص‌ها و کالاها را از طریق قراردادهای آتی دائمی یا پرپچوال (PERPS) به پلتفرم‌های خود می‌آورند. طبق گزارش CoinGecko، صرافی‌های ارز دیجیتال در پنج ماه نخست 2026 حدود 1.32 تریلیون دلار پرپچوال مرتبط با دارایی‌های سنتی پردازش کردند؛ این رقم در کل سال 2025 معادل 104.21 میلیارد دلار بود. حجم ماهانه از 230 میلیون دلار در ژانویه 2025 به 347.17 میلیارد دلار در مه 2026 افزایش یافت. بیت‌گت اعلام کرد این رشد ترکیب کسب‌وکار آن را تغییر داده است. گراسی چن، مدیرعامل بیت‌گت، در مصاحبه‌ای با CoinDesk گفت: «یک سال پیش ما حتی محصول پرپچوال سهام نداشتیم و 100٪ حجم ما از کریپتو بود. یک سال بعد، حدود 28٪ از کل حجم معاملات ما از کسب‌وکار سهام می‌آید و این‌ها عمدتاً پرپچوال‌های سهام هستند.» شونیِت جان، مدیر اجرایی ساختار معاملات بازار در بایننس، گفت صرافی‌های سنتی اکنون در حال پذیرش محصولات و ساعات معاملاتی هستند که ابتدا در پلتفرم‌های کریپتو استفاده شد. او گفت: «نوآوری پرپچوال‌ها در دنیای کریپتو شروع شد، اما بعد می‌تواند به ترادفای هم منتقل شود.» این حرکت چیزی است که برخی مدیران بازار آن را «پل معکوس» می‌نامند؛ به جای اینکه ترادفای دسترسی به کریپتو فراهم کند، صرافی‌های کریپتو دسترسی به بازارهای وال‌استریت ارائه می‌دهند. در بیشتر موارد، خود سهام به صرافی‌های کریپتو منتقل نمی‌شوند؛ پرپچوال‌های سهام قراردادهایی هستند که به قیمت سهام متصل‌اند و معمولاً مالکیت، حق رأی یا حمایت‌های خرید سهام از طریق کارگزاری تنظیم‌شده را فراهم نمی‌کنند. با این حال، صرافی‌های کریپتو تقاضا برای قراردادهایی پیدا کرده‌اند که بدون نیاز به داشتن خود سهام، دسترسی 24/7 به آن قیمت‌ها می‌دهند. نمونه این پدیده وقتی بود که S&P Dow Jones Indices مجوز شاخص S&P 500 را به Trade XYZ داد؛ پلتفرمی که به‌صورت بومی روی بلاک‌چین Hyperliquid فعالیت می‌کند. این مشارکت نخستین قرارداد پرپچوال تأییدشده آن‌چین برای S&P 500 را تولید کرد و به افراد غیرآمریکایی اجازه داد 24/7 به معامله این شاخص سهام آمریکایی بپردازند. بر اساس گزارش CoinGecko، پلتفرم‌های معاملات ارز دیجیتال بین ژانویه 2025 و مه 2026 حدود 360 دارایی سنتی را در بازار نقدی و پرپچوال فهرست کرده‌اند. پلتفرم‌های مشمول گزارش به‌طور میانگین حدود 75 فهرست پرپچوال دارایی سنتی داشتند، در حالی که فقط 37 فهرست نقدی داشتند. برخلاف قراردادهای آتی سنتی، پرپچوال‌ها درباره صعود یا نزول قیمت دارایی، تاریخ انقضا ندارند. پرداخت‌هایی بین معامله‌گران به نام نرخ تأمین مالی (funding rates) به حفظ نزدیکی قرارداد پرپچوال به قیمت دارایی پایه کمک می‌کند. برای میزهای معاملاتی بین‌المللی، مشکل ساعات کاری صرافی‌های سنتی سهام فراتر از زمان باز بودن بازار است. اگی ایلاگ، سرمایه‌گذار در CMT Digital، گفت مؤسسات از قبل به کارگزاری‌ها و میزهای معاملات خارج از بورس (OTC) دسترسی دارند؛ برای این شرک‌ها جذابیت پرپچوال‌ها توانایی تنظیم یا پوشش موقعیت بدون انتظار برای باز شدن بازار آمریکاست. او گفت: «برای مؤسسات، این واقعاً داستان دسترسی نیست؛ آن‌ها از قبل کارگزاری و میز OTC دارند؛ مسئله اصطکاک است.» سرمایه‌گذاران خرد خارج از آمریکا ممکن است دلیل متفاوتی برای استفاده از این محصولات داشته باشند. ایلاگ گفت سرمایه‌گذارانی که در بازارهایی فعالیت می‌کنند که تعداد کمی سهام محلی بر آن تسلط دارد، ممکن است راه ساده‌ای برای خرید سهام تسلا یا قرار گرفتن در معرض S&P 500 نداشته باشند. او افزود: «پس برای مؤسسات اصطکاک است و برای خرد دسترسی واقعی.» او همچنین گفت داده‌ای درباره تقسیم معاملات بین این دو گروه ندیده است. گزارش CoinGecko نشان می‌دهد پرپچوال‌های سهام همچنان در مقایسه با سهام سنتی کوچک هستند.