ین ژاپن در میان سقوط سهام منطقه‌ای بی‌حرکت ماند

ین ژاپن روز سه‌شنبه در حدود 164.00 در برابر دلار معامله شد، کمی ضعیف‌تر از روز قبل، در یک باند 30 پیپی با کف بالای 163.50 و سقف چند تیک زیر رکورد چرخه فعلی. این رکورد ضعیف‌ترین سطح ارز در برابر دلار در چهار دهه اخیر است و جفت ارز اکنون سه جلسه است که در این سطح بدون عقب‌نشینی قابل توجهی ساییده می‌شود. آنچه این سکون را قابل توجه می‌کند، پس‌زمینه‌ای است که از آن چشم‌پوشی کرد. سه‌شنبه بزرگ‌ترین شوک سهامی تک‌جلسه‌ای در آسیا در سال جاری را رقم زد و ارزی که قرار بود در زمان شکست آسیا خریداری شود، تکان نخورد. شاخص اصلی کره جنوبی نزدیک به 11٪ سقوط کرد و هشتمین قطع‌کننده مدار خود در سال را فعال کرد، پس از گزارشی مبنی بر اینکه یک تولیدکننده چینی تولید انبوه تجهیزات لیتوگرافی را آغاز کرده که مدت‌ها توسط یک تامین‌کننده هلندی در انحصار بود. شاخص اصلی ژاپن نیز نزدیک به 4٪ سقوط کرد و به ضعیف‌ترین سطح خود از 22 مه رسید، به رهبری نام‌های تجهیزات تراشه، در حالی که شاخص تایوان 4.7٪ کاهش یافت و معاملات هوش مصنوعی در سراسر منطقه تحت فشار قرار گرفت. یک ارز امن معمولی در چنین شرایطی رشد می‌کند. این ارز این کار را نکرد، که نشان می‌دهد ین دیگر به عنوان بیمه معامله نمی‌شود و اکنون صرفاً به عنوان پایه تامین مالی یک موقعیت کری (carry) معامله می‌شود که نگهداری آن ارزان‌تر می‌شود. نوسانات ضمنی پایدار و نرخ سیاست 1.00٪ این کار را می‌کند. مکانیک‌ها ظریف نیستند. نوسانات ضمنی در سراسر ارزهای اصلی در طول جنگ فشرده باقی مانده است، حق‌الزحمه مداخله از بازارهای آتی حذف شده است، و نرخ تامین مالی 1.00٪ در مقابل بازده‌های کوتاه‌مدت آمریکا بالای 4٪ به دارنده آن موقعیت پاداش می‌دهد که دقیقاً از چنین تیترهایی که سه‌شنبه تولید شد چشم‌پوشی کند. کتاب‌هایی که بر اساس این حساب‌ها ساخته شده‌اند، به دلیل یک صبح بد در نیمه‌هادی‌های کره باز نمی‌شوند. وزارت دارایی ژاپن حدود 11.7 تریلیون ین (نزدیک به 72 میلیارد دلار) برای دفاع از ارز بین اواخر آوریل و اواخر مه هزینه کرد، یکی از بزرگ‌ترین کمپین‌های مداخله در تاریخ و تقریباً دو برابر بزرگ‌ترین تلاش قبلی. نرخ ظرف شش هفته به بالای سطحی که آن را فعال کرد بازگشت. مقامات از آن زمان هشدارهای لفظی را به نفع تاکتیک‌های کمین که برای نامطمئن نگه داشتن بازار در مورد زمان‌بندی طراحی شده‌اند، کنار گذاشته‌اند. نقص این دکترین این است که حذف خط منتشر شده، بازدارندگی را نیز حذف می‌کند، و بازاری که شاهد عبور 162.00 بدون عواقب بوده است، به آزمایش صعودی ادامه می‌دهد تا زمانی که چیزی پاسخ دهد. وزارت دارایی گفته است که به طور قاطع در برابر حرکات بیش از حد عمل خواهد کرد، که زبانی است که قبل از یک کمپین استفاده شد که بازار قبلاً آن را بی‌اثر قیمت‌گذاری کرده است. بانک مرکزی ژاپن روز جمعه یک نشست دو روزه را با توقف نرخ در 1.00٪ که طبق تقویم به طور کامل قیمت‌گذاری شده است، به پایان می‌رساند، پس از افزایش یک‌چهارم واحدی در ژوئن به بالاترین سطح در سه دهه. سند چشم‌انداز سه‌ماهه جایی است که محتوا قرار دارد، با پیش‌بینی‌های رشد سال مالی جاری که به دلیل تقاضای مرتبط با هوش مصنوعی بالاتر انتظار می‌رود، در حالی که تورم هسته به دلیل یارانه‌های انرژی تعدیل می‌شود. این جفت‌سازی نزدیک به بدترین ترکیب ممکن برای ارز است. رشد بهبود یافته بدون ارتقای تورم، توجیه صبر را به هیئت مدیره می‌دهد، و صبر در 1.00٪ در برابر فدرال رزرو که شانس تجمعی افزایش نرخ بالای 91٪ را تا دسامبر حمل می‌کند، صرفاً دستوری برای ترک معامله کری است. با معیار اصلی توکیو در حدود 1.7٪، نرخ سیاست واقعی صرف‌نظر از آنچه هیئت مدیره روز جمعه می‌گوید، منفی باقی می‌ماند. چرخش این جفت ارز نیازمند فدرال رزروی است که از سخت‌تر کردن نرخ نهایی خود دست بردارد یا هیئت مدیره ژاپنی که از توضیح اینکه چرا می‌تواند صبر کند دست بردارد. هیچ‌کدام در دستور کار این هفته به نظر نمی‌رسد، و میز ارز در وزارت دارایی قبلاً نشان داده است که یک عملیات با اندازه رکورد در این رژیم چه چیزی می‌خرد، که تقریباً شش هفته است. تصمیم کمیته بازار باز فدرال روز چهارشنبه ساعت 18:00 GMT تنها نقطه عطف دوطرفه این جفت ارز است.