سیلر و تیم استراتژی معیارهای بیت‌کوین را در بازار نزولی بازنگری کردند

شرکت استراتژی (MSTR)، بزرگ‌ترین دارنده شرکتی بیت‌کوین، چارچوب جدیدی از معیارهای بازار ایجاد کرده است که ارقام ناخالص مبتنی بر بیت‌کوین را با معادل‌های خالص جایگزین می‌کند و بدهی‌های رو به رشد سهام ممتاز و اوراق قرضه قابل تبدیل را حذف می‌کند. هدف این چارچوب جدید ارائه دید شفاف‌تر به سهامداران عادی از موقعیت شرکت است. این بازنگری معیارها بخشی از الگوی گسترده‌تری است که استراتژی در سال گذشته بارها راهنمایی خود را اصلاح کرده است، زیرا با بازار نزولی که از اکتبر آغاز شد دست و پنجه نرم می‌کند. سهام ممتاز اصلی شرکت، STRC، نزدیک 85 دلار معامله می‌شود و از اواسط ماه مه به ارزش اسمی 100 دلاری خود بازنگشته است. بیت‌کوین در حال حاضر حدود 65,000 دلار معامله می‌شود که 50٪ پایین‌تر از بالاترین رکورد تاریخی خود است، در حالی که MSTR 84٪ پایین‌تر از اوج نوامبر 2024 قرار دارد. اولین معیار «ذخیره خالص» جدید است که در حال حاضر 36.6 میلیارد دلار است. این رقم ذخیره بیت‌کوین 55.6 میلیارد دلاری (843,775 بیت‌کوین) را گرفته، 3.2 میلیارد دلار ذخایر دلاری اضافه می‌کند، سپس 6.8 میلیارد دلار بدهی قابل تبدیل خارج از قیمت و 15.5 میلیارد دلار سهام ممتاز اسمی را کم می‌کند که مجموعاً 22.3 میلیارد دلار ادعاهای ارشد است که در هر سناریوی انحلال مقدم بر سهامداران عادی هستند. این شرکت همچنین فرمول نسبت ارزش به دارایی خالص (mNAV) خود را به‌روزرسانی کرده است. طبق روش حسابداری قدیمی، آستانه انباشت معمولاً mNAV شرکت را بالای 1.0x نگه می‌داشت و تشخیص اینکه آیا انتشار سهام جدید برای دارندگان فعلی مفید است یا خیر را دشوار می‌کرد. فرمول جدید این آستانه را به طور دائمی در 1.0x تثبیت می‌کند – اگر MSTR بالای آن معامله شود، انتشار سهام جدید بیت‌کوین به ازای هر سهم را برای همه سرمایه‌گذاران افزایش می‌دهد. به گفته شرکت، فرمول به این صورت است: قیمت MSTR تقسیم بر بیت‌کوین خالص به ازای هر سهم، که نشان می‌دهد آیا MSTR بالاتر یا پایین‌تر از بیت‌کوین خالص به ازای هر سهم پس از بدهی و ادعاهای ممتاز معامله می‌شود. نرخ رشد سالانه بیت‌کوین (BTC Floor ARR) حداقل نرخ رشد پایدار بیت‌کوین در طول مدت ساختار اعتباری است که قبل از اینکه بازسازی برای شرکت مورد توجه قرار گیرد. در حال حاضر، نرخ سربه‌سر بیت‌کوین (BTC Breakeven ARR) 3.22٪ است، به این معنی که بیت‌کوین فقط باید سالانه سریع‌تر از این نرخ رشد کند تا استراتژی بتواند تمام تعهدات بهره و سود سهام را تنها از طریق سود بیت‌کوین تأمین کند. استراتژی همچنین معیارهای جدید بازار بیت‌کوین مانند حق‌بیمه نسبت به میانگین متحرک 200 هفته‌ای و شاخص ترس و طمع را معرفی کرده است. بازارها از ژوئن دوباره موقعیت‌گیری کردند، اما بایننس سهم خود را حفظ کرد (حدود 55٪ وجوه کاربران، 24٪ اسپات) و در اوایل ژوئیه جریان ورودی خالص داشت در حالی که بازار ردیابی شده خروجی داشت. چرا مهم است: بازارها از ژوئن دوباره موقعیت‌گیری کردند، اما بایننس سهم خود را حفظ کرد و در اوایل ژوئیه جریان ورودی خالص داشت در حالی که بازار ردیابی شده خروجی داشت.